3月份快递数据点评：件量增速回升超预期，价格竞争持续

事件：国家邮政局公布2020年3月快递行业运行情况，3月份，全国快递服务企业业务量完成59.8亿件，同比增长23%；业务收入完成669.1亿元，同比增长12.3%。；2020年一季度全行业完成业务量125.3亿件，同比增长3.2%，业务收入1534亿元，同比下降0.6%。

量： 3月行业走出疫情阴霾，件量增速回升超预期。3月快递行业业务量同比增长23%，件量恢复情况超预期。3月快递行业日均件量为1.9亿单，环比2月（日均9500万单）增长约1倍。我们认为3月行业增速回升与快递上下游产业链的复工加快有关，快递企业产能完成恢复，电商网购需求维持旺盛，根据菜鸟网络报道，3月份菜鸟和通达系快递每天配送的包裹量与2月份相比实现了翻倍增长，每天全网流转的包裹超2亿个；拼多多也表示：3月15日起，拼多多日均在途物流包裹数稳定在5000万个以上，同比增幅60%。我们认为伴随着网购平台结构的变化，客单价较小的社交电商类平台占比在快速提升，网购订单量增速或持续高于总体GMV规模增速。考虑到新冠疫情，我们预计全会社消费品零售总额增速较2019年8%的增速有所下滑，同时考虑到线上渗透率的提升，快递行业2020年依旧保持较快增长。

价： 3月份快递行业整体单价水平为11.19元，同比下降8.69%，即1.06元，环比下降1.99元；而扣除其他收入后，3月份单价为8.29元，同比下降7.11%，环比下降1.35元。3月行业价格下降幅度较为明显，或与头部快递企业产能恢复良好，以价格竞争策略恢复市场份额有关。拆分来看，3月异地/同城/国际业务单件收入为7.27/6.52/63.76元，分别同比-10.55%/-6.8%/+24.05%，异地与同城件的价格下滑明显，国际件价格或因国际航空货运等成本上升而上涨；分区域看，3月东部/中部/西部单件收入为11.2/10.4/12.8元，分别同比-9.7%/-3.8%/-6.1%，东部地区价格下降幅度最大，其次为西部、中部地区，主要与东部为传统产粮区有关。考虑到通达系同质化竞争激烈，我们认为行业单价向上的拐点短期难以出现。

竞争格局：龙头市占率高位环比略有下滑，3月份快递品牌集中度指数CR8为85.9，环比/同比-0.5/+4.2。3月行业集中度环比略有下降，一方与疫情期间的行业集中度高基数有关，另一方面与3月中小企业复工加快有关。展望全年，行业竞争有望进一步加剧，龙头市占率同比仍保持上升趋势，长期看二三线快递企业的市场份额流向一线快递企业的趋势不改。而一线快递企业中由于各家在成本管控与服务质量方面的差异，将进一步出现分化。

从主要“产粮区”城市数据来看，3月义乌件量增速大幅回升，价格竞争较为激烈：3月快递业务量前十大城市中，金华（义乌）+71.3%、揭阳（+65.6%）、深圳（+27.3%）同比增速居前，业务量恢复较快。从单价表现看，前十大业务量城市中，3月义乌单票收入为3.48元，同比下降10%，环比下降22.5%，主要与当地价格竞争加剧有关。

投资建议：疫情有望带来网购活动增加，从而提振快递行业需求，龙头快递企业抗风险能力强，同时政策扶持力度超预期，我们持续看好。2020年重点关注快递行业格局的变化，同时也关注阿里、拼多多等主流电商平台在物流领域的布局。重点推荐：顺丰控股（直营快递龙头+高护城河）、韵达股份（精细化管理能力突出）、中通快递（电商快递龙头），关注短期具备较大弹性的低市值快递申通快递与圆通速递、德邦股份。

风险提示：快递业务量增长不及预期；行业大规模价格战；警惕同城业务与互联网即时配送企业竞争问题。

1. 量：3月行业走出疫情阴霾，件量增速回升超预期

3月行业走出疫情阴霾，件量增速回升超预期。3月快递行业业务量同比增长23%，基本恢复至正常水平。3月快递行业日均件量为1.9亿单，环比2月（日均9500万单）增长约1倍。我们认为3月行业增速回升与快递上下游产业链的复工加快有关，快递企业产能完成恢复，电商网购需求维持旺盛，根据菜鸟网络报道，3月份菜鸟和通达系快递每天配送的包裹量与2月份相比实现了翻倍增长，每天全网流转的包裹超2亿个；拼多多也表示：3月15日起，拼多多日均在途物流包裹数稳定在5000万个以上，同比增幅60%。我们认为伴随着网购平台结构的变化，客单价较小的社交电商类平台占比在快速提升（我们测算拼多多2019年实物订单量行业占比达25%），网购订单量增速或持续高于总体GMV规模增速。考虑到新冠疫情下，我们预计全会社消费品零售总额增速较2019年8%的增速有所下滑，同时考虑到线上渗透率的提升，我们测算2020年快递行业业务量规模达756亿件，同比+19%，较我们前期预测的全年21%的增速略有下调，快递行业2020年依旧保持较快增长。

2. 价：3月单价同比下滑，价格竞争持续

3月份快递行业整体单价水平为11.19元，同比下降8.69%，即1.06元，环比下降1.99元；而扣除其他收入后，3月份单价为8.29元，同比下降7.11%，环比下降1.35元。3月行业价格下降幅度较为明显，或与头部快递企业产能恢复良好，以价格竞争策略恢复市场份额有关。拆分来看，3月异地/同城/国际业务单件收入为7.27/6.52/63.76元，分别同比-10.55%/-6.8%/+24.05%，异地与同城件的价格下滑明显，国际件价格或因国际航空货运等成本上升而上涨；分区域看，3月东部/中部/西部单件收入为11.2/10.4/12.8元，分别同比-9.7%/-3.8%/-6.1%，东部地区价格下降幅度最大，其次为西部、中部地区，主要与东部为传统产粮区有关。考虑到通达系同质化竞争激烈，我们认为行业单价向上的拐点短期难以出现。

3. 竞争格局：市场集中度高位环比略有下滑

龙头市占率高位环比略有下滑，3月份快递品牌集中度指数CR8为85.9，环比/同比-0.5/+4.2。3月行业集中度环比略有下降，一方与疫情期间的行业集中度高基数有关，另一方面与3月中小企业复工加快有关。展望全年，行业竞争有望进一步加剧，龙头市占率同比仍保持上升趋势，长期看二三线快递企业的市场份额流向一线快递企业的趋势不改。而一线快递企业中由于各家在成本管控与服务质量方面的差异，将进一步出现分化。

从主要“产粮区”城市数据来看,3月义乌件量增速大幅回升，价格竞争较为激烈：3月快递业务量前十大城市中，金华（义乌）+71.3%、揭阳（+65.6%）、深圳（+27.3%）同比增速居前，业务量恢复较快。从单价表现看，前十大业务量城市中，3月义乌单票收入为3.48元，同比下降10%，环比下降22.5%，主要与当地价格竞争加剧有关。

4.风险提示：

快递业务量增长不及预期；行业大规模价格战；警惕同城业务与互联网即时配送企业竞争问题。