海晨股份三季报点评：Q3扣非净利同比增60%，持续看好公司ToB供应链业务想象空间

1、公司发布2021年三季报：2021年前三季度扣非净利润超2020年全年，Q3扣非净利润同比增长60%。

1）前三季度：收入10.4亿元，同比增长37.5%，归属净利2.46亿元，同比增长70.6%，扣非净利润1.7亿元，同比增长34.7%（超过20年全年水平1.62亿元）。

2）分季度看：Q3收入3.8亿元，同比增长31.1%，归属利润0.8亿元，同比增长64.1%，扣非净利润0.61亿元，同比增长60%，增速为今年最高，环比Q2基本持平。

2、受仓租和人工成本上涨影响，毛利率有所下滑。

前三季度公司营业成本7.29亿元，同比增长40.92%，高于收入增速3.4个点，毛利率30.0%，同比下降1.7个百分点，主要系人工成本上升及去年同期疫情减免因素，其中Q3毛利率28.3%，同比去年略微降低0.3个百分点。

3、费用端中台集约管理效果持续释放。

前三季度期间费用率9.1%，同比下降1.4个百分点，主要系财务费用下降（去年同期受人民币升值、 汇兑损失较大，全年约2000万）；销售费用率管理费用率5.5%，同比下降0.6个百分点，Q3环比下降0.6个百分点。

4、预计以理想汽车供应链服务为核心的新能源汽车行业持续贡献强动力。

理想汽车7-9月交付量分别为8589、9433、7094辆，Q3交付量合计2.51万辆，同比增长190%，环比Q2增长42.9%。2021年上半年公司新能源汽车收入达到3,539万元，超过2020年全年水平，我们模拟假设理想汽车2021年交付量达到约8万辆，考虑单车贡献收入1000元左右，则2021年理想汽车为公司贡献收入将达到0.8亿左右，占收入比重预计达到6%。

5、持续看好公司核心能力可复制性构建ToB业务大空间。

1）制造业物流管理经验具备可复制性，对比电子行业及汽车行业供应链物流体系可以看到，同样作为涉及众多高价值、高精密零部件及供应商、代工厂、渠道商的典型制造业，二者的服务模式和要求存在较强的重合度及可学习性。

2）科技投入助力数智化和精益管理理念。公司多年承接客户服务需求、信息化和数字化投入，在数字科技应用、生产物流管理流程、定制需求解决方案等方面积累了丰富的经验。

3）预计随着公司吴江、合肥智慧仓储基地的陆续投产，收入将保持稳健增长。