2022年一季度业绩同比扭亏为盈,符合预期。一季度单季营收629.8亿元(+47.8%),归母净利润10.2亿元(去年同期-9.9亿元), 扣非归母净利润9.1亿元(去年同期-11.3亿元)。一季度业绩之前已有预告,业绩表现符合预期。在3月多地疫情封控的背景下,公司一季度业绩表现已属稳健。
疫情封控管理及产品结构调整导致速运物流业务增长放缓,多方因素助力一季度业绩表现稳健。由于3月国内以上海、深圳为代表的部分核心城市因疫情实施封控,造成快递公司均面临经营效率降低、业务量下滑等挑战,叠加公司主动调优产品结构、减少低毛利产品的影响,因此我们看到公司一季度速运物流业务量和收入的增速分别下降至-1.5%和+2.7%(21Q4增速分别为+14.1%和+12.4%)。在多地疫情封控导致快递公司经营受限的背景下,公司22年Q1业绩仍然表现稳健、同比实现扭亏为盈,主要得益于:1)主动调优产品结构, 减少低毛利产品件量;2)坚持精益化成本管控,提高投入产出效率,以科技方式提升资源使用效率的管理,持续推进四网融通,加强场地、线路资源整合,及加强了春节期间跨业务板块的资源协同;3)新业务同比减亏;4)自 2021年第四季度起合并嘉里物流的业绩。
公司一季度资本开支同比下滑,股权激励保留优秀人才。现阶段,公司整体产能比较充足、将可以满足未来较长一段时间内的业务发展需要,公司一季度资本开支同比减少4.4亿元至35.3亿元。在今年国内疫情持续时间有限的假设下,我们预计公司全年时效快递仍然有望实现稳健增长,同时公司将继续享受四网融通和精细化经营带来的成本优化效益,2022年业绩将实现大幅修复。公司计划2022年实施股票期权激励计划,目标在于建立和完善公司员工与所有者共享机制,吸引和保留优秀的核心人才,建立公司的人力资源优势,为公司的持续快速发展注入新的动力;激励计划中对收入和业绩的考核目标彰显了公司的长期成长性;根据公告中的估算结果,激励计划费用的摊销对22年和23年造成的成本影响大约在每年2亿元左右,影响程度不大。
风险提示:国内疫情恶化;油价上涨超预期;时效快递增长低于预期。
投资建议:维持盈利预测,维持 “买入”评级。
维持盈利预测,预计2022-2024年归母净利润分别为73.6/103.7/136.0亿元,分别同比增长72%/41%/31%。通过分部估值方法,得出公司未来6个月的合理估值约为60.1-62.2元,公司长期成长逻辑不变,维持“买入”评级。
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