公司发布2023年一季度报告,2023年第一季度实现营业收入30.35亿元,同比-7.79%,环比-8.33%;实现归母净利润6.10亿元,同比-2.17%,环比+11.88%;实现扣非归母净利润3.42亿元,同比-31.40%,环比-23.65%。
一季度内外贸运价均同比下滑,公司经营表现亮眼,随大船逐渐交付Q1内贸运力同比+13%。2023年一季度内贸PDCI指数均值同比-10.43%,外贸SCFI指数均值平均-80.03%。在内外贸运价均同比下滑的背景下,公司一季度营收仅同比-7.79%,经营表现亮眼。一季度公司内贸加权平均运力达210.3万吨,同比+12.9%,完成内贸运输量299.94万TEU,同比+13.86%,未来随新船陆续交付投产,预计内贸运力仍将稳健增长。
成本端管控良好,售船、补贴增厚利润。一季度公司营业成本同比-2.54%,大船交付背景下成本同比下滑,充分证明公司成本管控能力,大船单箱成本下降逻辑得到验证。此外,一季度非流动资产处置损益1.61亿元,售船贡献税后利润约1.2亿元;一季度政府补贴1.76亿元,同比+50.5%,贡献税后利润约1.32亿元。
二季度淡季需求承压,灵活调配运力有望平稳渡过。二季度内贸集运进入淡季,行业需求承压,4月8日-14日PDCI运价下滑至1418点,同比-14.94%。考虑公司仍有新增运力陆续交付,或通过在自有与租入、内贸与外贸间灵活调配运力,平稳渡过行业淡季。
短期看,内贸运价稳定,行业运力紧张持续。中期看,新船持续下水,未来两年新增运力带来业绩增长。长期看,散改集+多式联运带来行业确定性空间,外贸探索提供新增长可能。大船下水散改集推进顺利,看好外贸业务贡献回落后公司重回内贸增长逻辑。预计公司2023-2025年归母净利润分别为20.63/24.47/26.16亿元,对应现股价PE为11/9/9倍,维持“买入-A”评级。对应2023年盈利预测,按照15市盈率,给予目标价21.75元。风险提示:宏观经济波动致内贸需求下滑;行业转向外贸运力回流;内贸竞争格局恶化;燃油成本大幅增加。
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