【招商海外】阿里巴巴FY2024Q2前瞻: 国内电商弱复苏，分拆上市稳步推进

淘天集团：消费弱复苏下CMR增速放缓，平台持续积极投入。9月季度国内宏观消费呈现弱复苏，7、8月国家统计局披露的实物网上零售额当月同比增长5.0%、6.1%，相比Q2 14%的同比增速明显放缓，预计淘宝天猫增长将同样呈现放缓趋势， FY2024Q2 CMR预计同比增长约2%。同时，平台延续用户为先、生态繁荣、技术创新战略，商家侧不断优化营销工具，Q3阿里妈妈推出“万相台无界版”、“百灵”等AI智能投放产品，帮助商家提升ROI、降低运营成本改善盈利，商家投流意愿不断增强驱动平台货币化率同比进一步提升；用户侧积极加大投入，用于加强获客引流、内容创作者激励、改善物流服务体验等方面，并于Q3推出AI大模型应用“淘宝问问”进一步优化用户体验，短期内电商主业利润率或有所承压，长期有望持续加强用户数、商家数、平台收入及盈利的增长正循环。

国际数字商业：速卖通Choice新增量驱动跨境收入快速增长。9月季度国际商业板块增势仍强，速卖通Choice频道今年3月推出以来自营业务及全托管业务快速增长，我们预计9月季度国际数字商业板块收入同比+32%左右，新业务高增长驱动下收入增势有望持续。

云计算：降价策略及大客户业务用量波动等影响下，收入增速仍有待恢复。9月季度受公有云降价、大客户业务用量减少、以及CDN服务需求高基数效应延续的影响，云业务增长仍有所承压，我们预计9月季度云计算业务收入增速约为2%，预计2024年基数影响消除以及AI大模型业务不断迭代发展下业务增长有望回暖。

投资建议：9月季度宏观消费弱复苏，平台增长有所放缓，长期看淘宝天猫“多”、“好”竞争力稳固，国际商业有望持续贡献高增量，菜鸟等业务集团陆续分拆上市有望进一步激发经营活力，看好公司长期发展空间。